위대한 미국의 로드 트립
레이몬드 제임스의 CIO인 래리 아담은 예상치 못한 우회로가 발생하더라도 투자자들이 장기적인 목표를 잊지 말아야 한다고 언급합니다.
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가을이 다가오면서, 로드 트립을 떠나기에 좋은 시기입니다! 미국 전통의 도로 여행은 친구와 가족과 함께 도로를 달리는 것에서 오는 흥미로운 매력이 있습니다. “목적지가 중요한 것이 아니라, 여행이 중요하다,”라고 랄프 왈도 에머슨이 말했지만, 그는 포트폴리오를 관리할 필요는 없었습니다 – 두 가지 모두 매우 중요합니다. 왜냐고요? 도로 여행처럼, 예상치 못한 우회로가 발생하더라도 투자자들은 장기적인 목표를 잊지 말아야 합니다. 그 예로 오늘날의 경제와 금융 시장을 보면, 우리는 중요한 기로에 서 있습니다: 긴 직선 도로를 따라 부드러운 착륙으로 갈 것인가, 아니면 경기 침체로 가는 울퉁불퉁한 도로를 갈 것인가? 11월의 선거 결과가 세금과 관세에 대한 분기를 만들까요? 그리고 포트폴리오를 어떻게 포지셔닝할지에 대한 도로 표지판은 무엇일까요? 자, 연료를 채우고, 플레이리스트를 켜고, 간식을 준비하며, 이 질문에 대한 답을 찾으러 여행을 떠나봅시다!
우리는 플로리다주 세인트피터즈버그에 위치한 레이몬드 제임스 본사에서 시작합니다. 플로리다는 ‘햇살의 주(State)’로 알려져 있으며, COVID-19에서 회복하며 지난 4년 동안 경제가 밝게 빛나왔습니다. 인정하건대, 한동안 경기 둔화가 예상되었지만, 소비자, 기업, 정부 지출이 회복력을 보여줄 때마다 우리의 경제 GPS는 ‘재계산 중’을 표시했습니다. 심지어 40년 만에 가장 공격적인 연방준비제도(Fed)의 금리 인상, 인플레이션 급등, 소비자 지출 둔화에도 불구하고 경제 활력은 여전히 흐려지지 않았습니다.
하지만 우리의 여정이 블루 리지 파크웨이를 따라 북쪽으로 향하면서, 위대한 애팔래치아 산맥을 지나게 됩니다. 그곳에서 우리는 경제 전망을 나타내는 ‘속도 저감’, ‘낙석 주의’ 표지를 만납니다. 우리는 2024년 GDP 성장률 2.6%, 2025년 GDP 성장률 2.0%를 예상하고 있습니다. 중요한 점은 경제가 둔화되고 있으며, 부드러운 착륙을 향해 좁은 길을 걷고 있지만, 경기 침체에 빠지지 않을 것이라는 것입니다. 기억하세요, 더 느리고 일관된 속도가 연료 효율성에 더 좋습니다. 둔화되지만 부정적이지 않은 일자리 성장, 건전한 기업 지출, 그리고 정부 지출의 지속 – 인플레이션 감축법(Inflation Reduction Act)의 80%는 아직 집행되지 않았습니다 – 미국의 재산업화 작업이 경제가 경기 침체를 피하는 데 도움이 될 것입니다. 우리의 전망을 위협할 수 있는 ‘낙석’은 소비자 지출의 급격한 감소, 즉 소비자의 선택에 의한 것이거나 압도적으로 높은 금리에 의한 것인데, 이는 연방준비제도(Fed)가 잘 이해하는 동향입니다.
그렇기 때문에 우리의 다음 목적지는 연방준비제도(Fed)의 본거지인 워싱턴 DC입니다. 아마도 연방준비제도는 대부분의 도로 여행자들에게 최우선 목적지는 아니겠지만, 시장에서 가장 주목받는 기관인 것은 확실합니다. 왜냐하면 그동안 기다려온 금리 인하 사이클이 시작되었기 때문입니다. 연준은 9월 회의에서 50bp를 인하한 뒤, 앞으로 더 많은 금리 인하가 예정되어 있습니다. 2024년에는 최소 50bp, 2025년에는 최소 100bp의 추가 인하가 예상됩니다. 연준 의장 파월은 “우리가 도착했나요?”라는 질문에 인플레이션 완화에 대해 “네!”라고 확신 있게 대답할 수 있으며, 이제 경제 건강과 고용 상황의 지속에 집중할 수 있습니다. 낮은 금리는 2025년 경제 재가속화의 중요한 원동력이 될 것입니다.
다음은 펜실베이니아, 미시간, 위스콘신을 통과하는 여유로운 드라이브입니다. 이곳들은 전통적으로 ‘블루 월’이라 불리며, 다음 대통령을 결정할 수도 있는 지역입니다. 이들 주에서는 대호수들이 불확실한 ‘호수 효과’ 날씨를 만들어내지만, 다가오는 선거 결과를 예측하는 것보다 이러한 예기치 않은 폭풍을 예측하는 것이 더 쉬울 수 있습니다(각 후보가 어떻게 선거운동을 벌였는지와는 별개로, 그들이 어떻게 정부를 운영할지도 예측하기 어렵습니다). 우리는 카멀라 해리스 부통령과 도널드 트럼프 전 대통령 간의 경기가 긴박하게 펼쳐질 것으로 예상합니다. 의회에서는 상원은 공화당이 차지하고 하원은 민주당이 차지할 것이라는 것이 우리의 기본 시나리오입니다. 선거 결과는 관세, 세금, 규제 및 재정 지출 우선순위에 영향을 미칠 가능성이 큽니다. 그러나 우리는 경제, 연준, 기초적 경제 지표 및 시장의 감정이 정치보다 더 심오한 영향을 미친다고 주장합니다.
이제 우리는 서쪽으로 향합니다 – 아이오와, 네브래스카, 캔자스의 ‘곡물밭’ 주들을 지나며 밀밭을 지나갑니다. 이 주들의 농업 생산이 우리 경제를 지탱하는 것처럼, 고정수익 자산은 포트폴리오의 중요한 부분입니다. 식량의 꾸준한 공급처럼, 채권(특히 고품질 채권)은 안정성과 일관된 수익을 제공합니다. 그리고 불확실한 시기에는 채권이 변동성을 완화하는 데 도움을 줍니다. 좋은 소식은 팬데믹 이후 낮은 금리에서 급등한 수익률이 높은 수익률을 갈망한 고정수익 투자자들에게 절약된 향연을 제공했다는 점입니다. 우리는 채권 수익률이 향후 12개월 동안 상대적으로 안정적으로 유지될 것으로 예상하며, 10년 만기 국채 수익률은 약 4%의 좁은 범위에서 유지될 것으로 봅니다. 훌륭한 농부들은 인내심과 윤작이 중요하다는 것을 알고 있습니다. 연준이 금리를 계속해서 인하하는 가운데, 투자자들은 현금을 장기 채권으로 천천히 전환해야 합니다. 우리가 선호하는 고정수익 시장의 부분은 투자등급 채권, 특히 단기 채권과 지방채입니다.
남서쪽으로 향하면서, 텍사스의 석유 굴착기가 우리의 차량 위로 우뚝 솟아 있습니다. 흥미롭게도, 텍사스는 여전히 가장 큰 석유 생산 주이지만, 가장 큰 석유 생산 카운티를 찾기 위해서는 더 가야 합니다. 그것은 뉴멕시코 주의 리아 카운티로, 페르미안 분지 위에 위치하고 있습니다. 현재 미국의 석유 생산은 새로운 기술과 더 나은 효율성 덕분에 기록적인 고점을 기록하고 있으며, 중국의 수요 약화가 석유 가격을 낮게 유지하고 있습니다. 이 공급-수요 불균형은 우리로 하여금 12개월 목표를 $75/배럴로 조정하게 만들었습니다. 놀랍게도, 최근 중동에서의 지정학적 충돌도 석유 가격을 끌어올리지 않았습니다.
서부 해안에 도달하면, 우리는 샌디에고를 벗어나 아름다운 태평양 해안 고속도로를 따라 드라이브를 즐깁니다. 샌디에고의 거의 완벽한 날씨 조건(너무 덥지도, 너무 춥지도 않음)은 우리에게 주식 시장을 떠올리게 합니다. 모든 것이 '딱 맞으면' 우리는 부드러운 착륙, 연준의 금리 인하, 긍정적인 실적 성장, 그리고 긴 여정을 앞두고 있는 강세장을 지원할 기록적인 현금을 예상합니다. 우리는 S&P 500의 12개월 목표를 5,850으로 설정했습니다. 그러나 우리의 낙관주의는 자동조종에 있지 않습니다. 남캘리포니아 운전자가 증언할 수 있듯이, 사고와 교통 체증은 언제든지 발생할 수 있습니다: 선거 불확실성, 경제 성장 충격의 가능성, 그리고 투자자들의 지나친 낙관주의는 일시적인 도전이 될 수 있습니다. 우리는 소형주 실적이 이번 분기에 바닥을 칠 것으로 예상하며, 소형주가 연준의 금리 인하와 경제 모멘텀의 재가속화로 인해 향후 12개월 동안 긍정적인 영향을 받을 것으로 보입니다. 따라서 소형주가 앞으로 좋은 흐름을 탈 것으로 예상되며, 그에 따라 컨버터블의 지붕을 열 때가 될 수 있습니다.
우리의 선호하는 섹터는 여전히 헬스케어, 산업, 그리고 기술입니다. 실리콘밸리, 기술 혁신의 중심지를 지나며, 우리는 여전히 기술 섹터를 선호합니다. 그 이유는 건강한 실적 성장, 강력한 자사주 매입, 증가한 배당금, 그리고 여전히 강력한 경쟁 우위가 있기 때문입니다. 주제별로, AI 이야기가 아마도 초기 단계에 있을 가능성이 크기 때문에, 미국의 기술 관련 주식 노출(약 42%의 S&P 500을 차지하는)은 장기적으로 다른 선진 시장에 비해 미국을 선호하는 주요 이유 중 하나입니다. 인도와 같은 일부 신흥 시장에서도 기술 관련 노출이 있는 지역은 여전히 우리의 레이더에 있습니다.
마지막 구간에 접어들며, 우리는 세계에서 가장 많이 찍힌 다리인 골든게이트를 건넙니다. 이 다리는 우리의 자산 배분 목표가 오늘날의 투자에서 지속 가능한 미래로 가는 다리를 만드는 것임을 상기시켜 줍니다. 다양한 시장 상황을 견딜 수 있는 강력한 기둥과 서스펜션 시스템을 구축함으로써 투자 목적지에 안전하게 도달할 확률을 극대화합니다. 우리의 여행은 시애틀의 상징적인 스페이스 니들에서 끝을 맺습니다. 튼튼한 포트폴리오처럼 그것은 오래도록 지속될 수 있도록 지어졌습니다. 전망대에서 20마일 떨어진 거리를 볼 수 있습니다 – 산에서 물, 그리고 도시까지. 그것이 바로 포트폴리오를 관리할 때 필요한 넓은 관점입니다. 재정 고문과 함께 투자 결정을 내릴 때는 긴 시각을 가지고, 일일 뉴스에 방해받지 마세요. 앞에 어떤 일이 닥쳐오더라도, 우리는 엔진을 키고 준비가 되어 있습니다.
어디로 가나요? 거기서 뵙겠습니다. 도로 간식도 준비하세요.
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이자율 변동과 고정 수익 가격 간에는 역의 관계가 있습니다. 일반적으로 이자율이 상승하면 고정 수익 가격은 하락하고, 이자율이 하락하면 고정 수익 가격은 상승합니다. 만약 채권이 만기 전에 매도되면, 그 수익은 원래 비용보다 많거나 적을 수 있습니다. 채권의 신용 등급은 매수, 매도 또는 보유 권유가 아니며, 언제든지 검토, 수정, 중단, 축소 또는 철회될 수 있습니다.
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