시장과 경제가 직면한 가장 큰 질문 해결하기

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주요 사항

• 의회에서의 교착 상태는 가장 가능성이 높은 시나리오입니다.
• 거시 경제 기본 사항이 시장의 장기적인 동력입니다.
• 선거 결과에 따른 포트폴리오에 대한 본능적인 반응을 피하세요.

역사상 가장 이례적인 대통령 선거 중 하나로 가는 길이 이제 끝을 향해 가고 있습니다 – 선거일이 이제 11일 남았습니다. 지난 3개월 동안 많은 우여곡절이 있었고 – 바이든 대통령의 출마 철회, 새로운 민주당 후보 지명, 그리고 트럼프 전 대통령에 대한 두 차례의 암살 시도 등 여러 가지 일이 있었습니다. 그럼에도 불구하고 백악관을 향한 경주(그리고 의회의 구성)는 여전히 엎치락뒤치락하는 상황입니다. 앞으로 몇 가지 더 전환점이 있을 수 있지만, 특히 투자 결정을 내릴 때는 과거에 비춰볼 때 시장은 선거와 관련된 변동성을 지나쳐왔다는 점을 기억하는 것이 중요합니다. 그럼에도 불구하고, 이번 선거 주기와 앞으로의 잠재적인 정책 변화는 투자자들에게 몇 가지 중요한 질문을 제기했습니다. 아래에서는 앞으로 몇 주와 몇 달 동안 시장과 경제에서 직면하게 될 가장 큰 질문들을 다뤄보겠습니다:

• 선거의 가장 가능성 있는 결과는 무엇일까요? | 우리는 이 경주를 엎치락뒤치락하는 상황으로 보고 있으며, 일곱 개의 경합 주에서 모두 오차 범위 내에 있습니다. 그러나 백악관이 누가 차지하든 가장 가능성이 높은 시나리오는 분열된 의회입니다. 사실, 우리의 정치 분석가는 공화당이 상원을 장악할 확률은 75%, 민주당이 하원을 차지할 확률은 65%로 예측하고 있습니다. 만약 이런 일이 일어난다면, 역사상 처음으로 양원 모두가 바뀌었지만 선거 후에도 분열된 의회가 유지될 것입니다. 왜 분열된 의회가 중요한가요? 체크 앤 밸런스 시스템은 한 정당이 대규모 정책 변경을 실행할 가능성을 줄여줍니다. 그렇기 때문에 현재로서는 기업 세금, 규제 및 새로운 대규모 지출 계획에서 큰 변화가 있을 것으로 예상되지 않습니다.
• 불확실한 결과가 주식 시장에 영향을 미칠까요? | 역사적으로 보면 혼합된 결과를 보였습니다. 현대 역사에서 선거 당일 밤에 선거 결과가 확정되지 않았던 경우는 두 번뿐입니다 – 2000년과 2020년. 2020년에는 S&P 500이 불확실성을 넘어서서 선거 당일 밤부터 2021년 1월 조지아 주 상원의 결선 투표까지 약 11% 상승했으며, 이는 COVID 백신 발표 이후 긍정적인 후풍에 힘입은 것이었습니다. 2000년은 다른 이야기로, 선거 당일 밤부터 민주당 후보인 앨 고어가 경선에서 패배를 인정할 때까지 S&P 500이 약 5% 하락했습니다. 선거가 영향을 미쳤을 수 있지만, 그 약세는 주로 닷컴 버블 붕괴에 기인했습니다. 사실, 기술 분야는 이 기간 동안 약 17% 하락했으며, S&P 500에서 기술을 제외한 종목은 변동이 없었습니다. 핵심: 선거 결과에 대한 불안감이나 장기적인 법적 다툼이 단기적인 변동성을 일으킬 수 있지만, 경제 성장과 수익 성장과 같은 거시적 요인이 장기적인 동력으로 남을 것입니다.
• 두 가지 주요 리스크 – 세금과 관세 | 2017년 세금 감면이 연말에 종료되면, 세금 정책은 2025년의 주요 초점이 될 것입니다. 분열된 정부에서 타협이 이루어지지 않으면 세금 감면이 종료되고, 브루킹스 연구소의 연구에 따르면 이는 평균 가구당 약 $1,900의 세금 증가로 이어질 수 있습니다. 이는 소비자 지출과 경제에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 또 다른 불확실성은 바로 관세입니다 – 특히 트럼프가 중국에 대해 60%, 나머지 국가들에 대해 10%의 관세를 부과하겠다고 발표했기 때문입니다. 이 관세가 시행된다면, 우리 경제학자는 평균 가구당 약 $1,900의 추가 비용이 발생할 수 있다고 계산하고 있습니다. 문제는 이러한 관세가 즉시 시행될 것인지 아니면 중국 및 EU와의 협상 시작점이 될 것인지입니다. 공격적인 관세는 성장에 부담을 줄 수 있으며, 잠재적으로는 인플레이션을 높일 수 있습니다. 핵심: 내년에 경제에 영향을 미칠 수 있는 큰 정책적 불확실성이 있으며, 이를 지켜봐야 합니다.
• 국가 부채와 적자에 대해 걱정해야 할까요? | 불행히도, 예, 국가 부채가 $36조에 가까워지고 있으며, 최소 2034년까지는 1조 달러의 적자가 계속될 것으로 예측되고 있기 때문에 이는 우려 사항입니다. 그리고 이는 두 후보가 제시한 세금 및 지출 계획이 실행되기 전의 상태입니다. 그러나 시장 관점에서 볼 때, 가까운 미래에 두려워할 이유는 없습니다. 왜냐하면 첫째, 부채 수준이 증가하고 있지만, 재무부는 여전히 기꺼이 부채를 인수할 구매자를 찾고 있으며(소매 투자자들), 수요는 건강하게 유지되고 있기 때문입니다(입찰/커버 비율 >2.0). 둘째, 미디어에서 다루는 것과는 달리, 역사적으로 높은 적자는 가까운 미래에 개선될 수 있습니다 – 강한 경제 성장과 건강한 세금 징수, 그리고 주식 시장의 급등이 자본 이득 세수를 증가시킬 것입니다. 또 하나 고려해야 할 점은 역사적으로 분열된 의회에서는 대통령직을 차지하지 못한 정당이 선거 후 재정 절제를 찾는 경향이 있다는 것입니다. 그렇기 때문에 우리는 내년에 ‘셧다운 리스크’가 증가할 것으로 예상하고 있습니다. 이는 특히 부채 한도 인상과 관련해 반대 정당이 지출을 줄이기 위한 양보를 요구할 가능성이 크기 때문입니다.

결론 | 대통령 선거는 강한 감정을 불러일으킬 수 있지만, 관점을 유지하는 것이 중요합니다. 정치가 중요한 고려사항이긴 하지만, 우리가 자산 클래스에 대한 견해를 개발할 때 사용하는 10가지 요인 중 8위에 해당합니다. 경제 성장, 수익 성장, 가치 평가, 연준 정책 등 기본적인 요인들이 정치보다 훨씬 중요합니다. 경제가 부드러운 착륙을 향해 가고 있고, 기업의 기본적인 펀더멘탈이 견고하며, 연준이 완화적인 정책을 시행하고 있는 상황에서, 거시 경제적 배경은 선거와 관계없이 주식 시장에 긍정적입니다. 중요한 점은, 정부가 어느 당이든 – 공화당이든 민주당이든 – 또는 정부가 단일당이든 분열된 정부이든, 경제와 주식 시장은 대체로 번영하고 상승해 왔다는 것입니다.

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